تولید کنسانتره مونازیت و فلزات حیاتی در مسیر انبوه‌سازی

«مرتضی علی‌اکبری» هم‌چنین در این نشست خبری بر اهمیت پروژه‌محوری شرکت، مشکلات نقدینگی و اقدامات انجام‌شده برای بومی‌سازی تجهیزات و تولید دانش فنی تأکید کرد.

پیشرفت و برنامه‌های بهره‌برداری پروژه‌های فولادی

علی‌اکبری در ادامه خاطرنشان کرد: شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات پروژه‌های مهمی را در اولویت قرار داده که تا پایان شش‌ ماهه سال آینده به بهره‌برداری خواهند رسید. پروژه فولاد شرق خراسان با ظرفیت ۲.۵ میلیون تن کنسانتره سنگ آهن و قابلیت افزایش تا ۵ میلیون تن، به‌ عنوان بخشی از زنجیره فولاد کشور، نقش کلیدی در تأمین مواد اولیه خواهد داشت. فولاد خراسان شریک این پروژه بوده و آماده است سریع‌تر بهره‌برداری انجام شود تا گندله‌سازی خود را تامین کند.

وی در خصوص فولاد کردستان گفت: در حال حاضر دو پروژه در دست اقدام داریم؛ یکی از آنها اکنون با پیشرفت ۶۰ درصد فیزیکی در حال اجراست که سال آینده به بهره‌برداری خواهد رسید. همچنین فولاد سیمین هرمز با ظرفیت تولید آهن اسفنجی ۱.۷ میلیون تن، سال آینده آماده بهره‌برداری خواهد بود.

مدیرعامل تجلی با اشاره به فراز و نشیب‌های اقتصادی کشور در سال گذشته، تاکید کرد: روند کسب‌وکار در حال تثبیت است و پروژه‌ها با سرعت مناسب ادامه خواهند یافت.

دریافت فایل: گزارش محاسبه ارزش ذاتی هر سهم شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات تهیه شده در واحد تحلیل شرکت سرمایه‌گذاری پرتو تابان معادن و فلزات آذرماه ۱۴۰۴

چالش‌های پروژه‌محوری و نقدینگی

علی‌اکبری بیان کرد: به دلیل ماهیت پروژه‌محور شرکت، تمام دارایی‌ها در پروژه‌ها سرمایه‌گذاری شده‌اند. اجرای هر پروژه با پیچیدگی‌های فراوانی همراه است و مدیران با مشکلات تامین نقدینگی و مجوز‌ها درگیرند با این وجود هیچ یک از پروژه‌ها متوقف نشده و روند پیشرفت فیزیکی ادامه دارد، هر چند برخی با سرعت کم‌تر در حال برگشت به وضعیت مطلوب هستند.

پروژه عناصر نادر خاکی و اهمیت جهانی

وی در ادامه افزود: پروژه تولید عناصر نادر خاکی شامل ۱۷ عنصر حیاتی برای صنایع پیشرفته و انرژی‌های تجدیدپذیر است. این عناصر در باتری‌های پیشرفته، کاتالیزورها، تجهیزات مخابراتی و صنایع پزشکی استفاده می‌شوند و نقش کلیدی در تکنولوژی‌های آینده دارند.

مدیرعامل شرکت تجلی توضیح داد: شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات در مزایده‌های سه تا چهار سال گذشته موفق به تصاحب دو معدن در مروست یزد شد و ذخیره معدنی از ۴۰ میلیون تن به ۱۲۵ میلیون تن افزایش یافت. کارخانه نیمه‌صنعتی تولید مونازیت با عیار ۳۰ تا ۴۰ درصد ایجاد شده و روزانه ۶۰ تن خاک معدنی را به ۱۲ کیلو محصول تبدیل می‌کند. تمامی تجهیزات کاملا بومی و داخلی ساخته شده و نخستین نمونه آن در خاورمیانه است.

ارزش اقتصادی عناصر نادر خاکی

علی‌اکبری گفت: کارخانه در حال احداث قادر به تولید ۴۵ هزار تن فلکسی اکسید، ۸۹۰۰ تن کلرید‌ها و ۲۴۰۰ تن اکسید عناصر نادر خاکی خواهد بود. نرخ فروش عناصر سبک حدود ۲۷.۳ هزار دلار و عناصر سنگین ۳۰۳ هزار دلار بر هر تن است. این پروژه‌ها امکان افزایش سودآوری و توسعه صنایع هایتک کشور را فراهم می‌کنند.

نقد بازار سرمایه و اهمیت شفافیت برای سهامداران

وی همچنین درباره وضعیت بورس گفت: شرکت‌های پروژه‌محور مانند تجلی باید به‌ صورت جداگانه طبقه‌بندی شوند، زیرا سودآوری اصلی پس از بهره‌برداری پروژه‌ها حاصل می‌شود. پی‌به‌ای (P/B) و‌ ای‌پی‌اس (EPS) فعلی شرکت‌ها ممکن است گمراه‌کننده باشد و سهامداران باید با توجه به NAV شرکت‌ها تصمیم‌گیری کنند.

مدیرعامل شرکت تجلی همچنین اعلام کرد: بازارگردانی دوم شرکت با همکاری شرکت تاک شروع به کار خواهد کرد تا نقدشوندگی و حمایت از سهم افزایش یابد.

حمایت از بومی‌سازی و تحقیق و توسعه

علی‌اکبری گفت: در پروژه عناصر نادر خاکی، تمامی تجهیزات و ماشین‌آلات به‌ صورت داخلی ساخته شده و دانش فنی آن کاملاً بومی است.

وی در ادامه تأکید کرد: همکاری ما با دانشگاه‌های شریف و شهید بهشتی و شرکت دانش‌بنیان آرسس، نقش حیاتی در توسعه تولید محصولات حیاتی و با ارزش‌افزوده بالا دارد.

ارزش ۳۱۰۰ میلیارد تومانی سرمد ابرکوه

همچنین «حسین رحیمی» مدیر سرمایه‌گذاری شرکت پرتو تابان، در ادامه این نشست خبری با تشریح روش ارزش‌گذاری شرکت‌های پروژه‌محور عنوان کرد: پروژه‌های شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات بر مبنای نسبت P/E و جریانات نقدی آتی مورد محاسبه قرار گرفته و پروژه‌هایی نظیر سرمد ابرکوه، فولادسازی ۶۰۰ هزار تنی، آهن اسفنجی ۱.۲ میلیون تنی، فولاد شرق خراسان، ستاره سیمین و فولاد کردستان می‌توانند در سال‌های ۱۴۰۴ تا ۱۴۰۸ ارزش‌افزوده چند ده هزار میلیارد تومانی برای سهامداران ایجاد کنند؛ موضوعی که در شرایط کنونی بازار سرمایه و با در نظر گرفتن بهای تمام‌شده حدود ۱۵ هزار میلیارد تومانی پروژه‌ها، دارای اهمیت راهبردی است.

رحیمی در ادامه اظهار کرد: برای ارزش‌گذاری شرکت‌های پروژه‌محور از روشی استفاده شده است که مبتنی بر نسبت P/E شرکت‌های تولیدی فعال در بازار سرمایه است و بر این اساس، پروژه‌های شرکت تجلی در زمان بهره‌برداری به‌ عنوان بنگاه‌های تولیدی در نظر گرفته شده و نسبت P/E برای آنها لحاظ می‌شود.

وی افزود: بر این اساس، ارزش پروژه‌های تجلی در زمان بهره‌برداری و بر مبنای حقوق صاحبان سهام شرکت تجلی محاسبه شده و امکان تنظیم جریانات نقدی آتی تا زمان تکمیل بهره‌برداری‌ها نیز در این مدل لحاظ شده است.

مدیر سرمایه‌گذاری شرکت پرتو تابان بیان کرد: در پروژه سرمد ابرکوه، واحد کلاف به بهره‌برداری رسیده و واحد میلگرد در حال تولید است و برآورد شده که در سال‌ جاری ۸۰ درصد تولید میلگرد و ۲۰ درصد تولید کلاف از واحد جدید محقق شود که این امر منجر به ایجاد ارزش‌افزوده در این پروژه شده است.

رحیمی افزود: برای سال آینده، سناریوی ۵۰ درصد تولید کلاف و ۵۰ درصد تولید میلگرد در نظر گرفته شده و بر اساس نسبت P/E معادل ۵، ارزش این پروژه معادل ۳۱۰۰ میلیارد تومان برآورد شده است.

تولید کلاف هنوز در صورت‌های مالی منعکس نشده است

وی در پاسخ به پرسش خبرنگار «می‌متالز» درباره اینکه آیا تولید کلاف در صورت‌های مالی سرمد ابرکوه منعکس شده است، گفت: در حال حاضر تولید میلگرد در صورت‌های مالی درج شده و تولید کلاف هنوز در صورت‌های مالی منعکس نشده است.

مدیر سرمایه‌گذاری شرکت پرتو تابان در پاسخ به این پرسش که چرا موضوع تولید کلاف در صورت‌های مالی نیامده است، گفت: تولید کلاف در صورت‌های مالی ننشسته است و این موضوع بر اساس برآورد‌ها لحاظ شده و برای سال ۱۴۰۴، تحقق ۲۰ درصد تولید و برای سال بعد، تحقق ۵۰ درصد تولید در نظر گرفته شده است.

رحیمی در ادامه خاطرنشان کرد: در صورت تحقق ۵۰ درصد تولید، ارزش سرمد ابرکوه برای شرکت تجلی به حدود ۳۱۰۰ میلیارد تومان خواهد رسید.

برآورد تمام پروژه‌های تجلی حدود ۱۵ هزار میلیارد تومان

وی ادامه داد: پروژه فولادسازی سرمد ابرکوه ۶۰۰ هزار تنی نیز در مدل ارزش‌گذاری لحاظ شده و برآورد شده که این پروژه در سال ۱۴۰۵ وارد مدار شود و تا سال ۱۴۰۸ به ظرفیت کامل ۶۰۰ هزار تن برسد که ارزش برآوردی آن برای سهم تجلی حدود ۲۵۰۰ میلیارد تومان خواهد بود.

مدیر سرمایه‌گذاری شرکت پرتو تابان هم‌چنین عنوان کرد: در پروژه آهن اسفنجی سرمد ابرکوه با ظرفیت ۱.۲ میلیون تن، فرض شده که این پروژه در سال ۱۴۰۶ وارد مدار شود و در سال ۱۴۰۷ به ظرفیت کامل برسد که ارزش این پروژه برای شرکت تجلی حدود ۱۱ هزار و ۲۰۰ میلیارد تومان برآورد شده است.

رحیمی بیان کرد: سایر پروژه‌ها نیز به همین شکل در مدل لحاظ شده‌اند که از جمله آنها می‌توان به فولاد شرق خراسان با ظرفیت ۲.۵ میلیون تن کنسانتره سنگ آهن، پروژه ستاره سیمین هرمز در حوزه آهن اسفنجی و پروژه فولاد کردستان اشاره کرد. برآورد شده است که بهای تمام‌شده تکمیل کلیه پروژه‌های تجلی در آینده حدود ۱۵ هزار میلیارد تومان باشد و در صورت کسر این رقم از ارزش‌های محاسبه‌شده، ارزش‌افزوده قابل‌توجهی ایجاد شود.

وی افزود: بر این اساس، ارزش‌افزوده پروژه صنایع آهن و فولاد سرمد ابرکوه با لحاظ سهم مالکیت تجلی به حدود ۵۶۵۰ میلیارد تومان می‌رسد و برای پروژه کردستان نیز ارزش‌افزوده‌ای در حدود ۳۸۰۰ میلیارد تومان برآورد شده است.

رحیمی تصریح کرد: برای شرکت معدن کار باختر و بازرگانی معادن نیز ارزش‌گذاری جداگانه انجام شده و هم‌چنین پروژه مس جانجا می‌تواند حدود ۱۴۵۰ میلیارد تومان ارزش‌افزوده برای شرکت تجلی ایجاد کند. برای پروژه عناصر نادر خاکی مروست نیز با کمک اطلاعات FS، حدود ۵۳۰۰ میلیارد تومان ارزش‌افزوده با حدود ۶ درصد مالکیت تجلی برآورد شده است.

مدیر سرمایه‌گذاری شرکت پرتو تابان گفت: برای بخش سایر شرکت‌ها ارزش‌افزوده‌ای لحاظ نشده، اما حدود ۷۰۰ میلیارد تومان هزینه انجام شده که می‌تواند در آینده منجر به ایجاد ارزش‌افزوده شود.

رحیمی در پاسخ به پرسش خبرنگار «می‌متالز» درباره اینکه آیا کل پروژه‌ها در یک زمان مشخص ارزش‌افزوده ایجاد می‌کنند یا خیر، گفت: صرفاً پروژه‌هایی که قابلیت ارزش‌گذاری دارند در این مدل لحاظ شده‌اند و در حوزه معدن به دلیل احتمال انحرافات و عدم قطعیت در گواهی ذخایر اکتشافی، ارزش‌گذاری انجام نشده است و در این بخش عدد نهفته‌ای نیز وجود دارد.

ارزش‌گذاری برای دو محدوده

هم‌چنین «سعید باقری» قائم‌مقام شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات، در ادامه این نشست خبری عنوان کرد: برآورد‌های انجام‌شده مبتنی بر اطلاعات و قیمت‌های روز و شرایط فعلی بازار شمش و فلزات بوده و جریانات نقدی آتی شرکت‌ها بر اساس ارزش‌های فعلی محاسبه و تنظیم شده است.

باقری افزود: با توجه به تغییرات آتی در سال‌های بعد، این برآورد‌ها باید به صورت دوره‌ای بازنگری شوند و در شرکت‌های پروژه‌محور نیز به دلیل ماهیت توسعه‌ای، در حال حاضر EPS پایدار وجود ندارد و سود‌های کوتاه‌مدت مبنای اصلی ارزیابی نیست.

وی تصریح کرد: در محدوده‌های معدنی، از مجموع ۱۷ محدوده معدنی عمدتاً در حوزه فلزات مس و طلا، به جز دو محدوده مرتبط با پروژه عناصر نادر خاکی که به دلیل ورود به فاز تاسیس کارخانه و امکان محاسبه ظرفیت و قیمت فروش لحاظ شده‌اند، برای سایر ۱۵ محدوده به دلیل نبود گواهی کشف و قطعیت در ذخایر، ارزش‌گذاری انجام نشده است.

قائم‌مقام شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات در خصوص هزینه‌های اکتشافی نیز گفت: تا زمانی که به گواهی کشف و پروانه بهره‌برداری نرسیم، ارائه برآورد‌های دقیق امکان‌پذیر نیست و در آن مرحله ذخیره، عیار ماده معدنی، هزینه‌های اکتشاف، میزان تولید، کیفیت و قیمت فروش به‌ صورت دقیق مشخص خواهد شد.

باقری اظهار کرد: به منظور جلوگیری از کاهش اعتبار تحلیل‌ها، از برآورد‌های غیرقطعی در خصوص این محدوده‌های معدنی اجتناب شده و این موضوع به قضاوت خوانندگان واگذار شده است.

وی افزود: نکته‌ای که در محاسبات لحاظ نشده، ارزش امتیازات نهادی و زنجیره تامین مواد اولیه است، به نحوی که حتی با در اختیار داشتن سرمایه کافی، امکان احداث کارخانه کنسانتره بدون دسترسی به سهمیه مواد اولیه و مجوز‌های زنجیره‌ای وجود ندارد.

قائم‌مقام شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات در ادامه تأکید کرد: ارزش زمانی و اجرایی این مجوز‌ها و فرآیند‌ها در محاسبات مالی دیده نشده، در حالی‌ که در عمل، اخذ این مجوز‌ها ممکن است بیش از دو سال زمان ببرد.

پیش‌بینی سود و زیان پروژه‌ها تا سال ۱۴۰۸

هم‌چنین در ادامه «حسین رحیمی» مدیر سرمایه‌گذاری شرکت پرتو تابان اظهار کرد: در محاسبات انجام‌شده، بهای تمام‌شده پروژه‌ها بر اساس CAPEX حدود ۱۰ هزار و ۷۰۰ میلیارد تومان بوده و بدون احتساب معادن و صادرات، فرض شده که حدود ۱۵ هزار و ۳۰۰ میلیارد تومان هزینه سرمایه‌گذاری انجام شود.

وی گفت: ارزش‌گذاری انجام‌شده پروژه‌ها به جز معادن به حدود ۴۸ هزار و ۴۰۰ میلیارد تومان رسیده و با کسر بهای تمام‌شده از این رقم، ارزش‌افزوده‌ای در حدود ۲۲ هزار و ۵۳۳ میلیارد تومان حاصل می‌شود که می‌تواند در حوزه سهام به شرکت انرژی مضاعف بدهد.

رحیمی بیان کرد: پیش‌بینی سود و زیان پروژه‌ها تا سال ۱۴۰۸ انجام شده است و در این محاسبات نرخ شمش به‌ صورت محافظه‌کارانه لحاظ شده، چراکه بازار فلزات در شرایط رکودی قرار دارد و فرض نشده است که جهش غیرعادی در قیمت‌ها رخ دهد.

وی افزود: نرخ رشد دلار برای سال‌های بعد از ۱۴۰۶ تعدیل و به حدود ۲۵ درصد کاهش داده شده و نسبت‌های آهن اسفنجی، کنسانتره، گندله، ورق، میلگرد و کلاف نیز در سطوح معقول و نزدیک به ۴۰ درصد در نظر گرفته شده است.

مدیر سرمایه‌گذاری شرکت پرتو تابان تصریح کرد: تقسیم سود ۷۰ درصدی برای تمامی پروژه‌ها لحاظ شده و بر اساس صورت‌های مالی ۶ ماهه حسابرسی‌شده، حقوق صاحبان سهام شرکت مبلغ ۱۱ هزار و ۱۳۵ میلیارد تومان برآورد شده است که با اضافه شدن ارزش‌افزوده ۲۲ هزار و ۵۳۳ میلیارد تومانی، ارزش خالص دارایی‌های روز شرکت به حدود ۳۳ هزار و ۶۷۰ میلیارد تومان می‌رسد و ارزش هر سهم حدود ۳۱۵ تومان محاسبه شده است.

تغییر ارزش خالص دارایی‌ها در صورت تغییر نرخ ارز

رحیمی در پاسخ به پرسش خبرنگار «می‌متالز» درباره اینکه آیا با تغییر نرخ ارز، ارزش خالص دارایی‌ها نیز تغییر می‌کند یا خیر، گفت: در صورت تغییر نرخ ارز، ارزش خالص دارایی‌ها نیز متناسب با آن تغییر خواهد کرد.

وی در پاسخ به این پرسش که مبنای نرخ ارز در محاسبات نیمایی بوده یا آزاد، گفت: نرخ نیمایی به‌ عنوان مبنا لحاظ شده است، اما معاملات بورس کالا با توجه به شکاف موجود میان نرخ آزاد و نیمایی، عموماً بالاتر از نرخ نیمایی انجام می‌شود که در این خصوص نیز برآورد محافظه‌کارانه‌ای در نظر گرفته شده است.

رحیمی در پاسخ به پرسش خبرنگار «می‌متالز» درباره تأثیر خرید تجهیزات برای شرکت «معدن کار باختر» و رشد ارزش آن بر روند ارزش‌گذاری گفت: مبنای ارزش‌گذاری شرکت «معدن کار باختر» بر اساس سودآوری آن در نظر گرفته شده و این شرکت رشد سودآوری قابل‌توجهی را تجربه کرده است.

سود دوبرابری شرکت تجلی بر اساس شرکت‌های خدماتی

هم‌چنین مدیرعامل شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات، در ادامه اظهار کرد: شرکت تجلی دارای سه تا چهار شرکت خدماتی از جمله شرکت معدن کار باختر، شرکت بازرگانی، شرکت اکتشاف تجلی و شرکت یاقوت است که در حوزه حفاری و خدمات معدنی فعالیت می‌کنند.

علی‌اکبری افزود: این شرکت‌ها سودآور هستند و وضعیت آنها در سال‌ جاری مناسب ارزیابی می‌شود و سود شرکت تجلی بر اساس عملکرد شرکت‌های خدماتی نسبت به سال گذشته نزدیک به دو برابر افزایش یافته و پیش‌بینی می‌شود این روند تداوم داشته باشد.

رحیمی در ادامه بیان کرد: شرکت‌هایی مانند «معدن کار باختر» نیز با همان روش و بر مبنای سود سال‌ جاری مورد برآورد قرار گرفته‌اند و بر این اساس، ارزش ذاتی هر سهم به حدود ۳۱۵ تومان رسیده که این عدد بدون احتساب ارزش معادن محاسبه شده است.

وی افزود: در زمان انجام تحلیل، سهم در محدوده ۴۴ تا ۴۵ درصد NAV معامله می‌شده است که در حال حاضر این نسبت به حدود ۵۰ درصد رسیده است.

علی‌اکبری در ادامه افزود: در صورت لحاظ ارزش‌افزوده صنایع معدنی، نسبت ارزش بازار به NAV به زیر ۴۵ درصد و حتی کم‌تر از ۴۰ درصد کاهش پیدا می‌کند که این موضوع از نگاه وی به‌ عنوان یکی از فعالان بازار سرمایه، روشی نادرست در قیمت‌گذاری است.

رحیمی نیز در ادامه اظهار کرد: در پیش‌بینی سودآوری شرکت، سود پروژه‌ها به‌ عنوان درآمد سود سهام شرکت تجلی لحاظ شده است و با فرض تقسیم سود ۷۰ درصدی پروژه‌ها و سهم مالکیت تجلی، سودآوری شرکت در سال ۱۴۰۴ در محدوده ۴ تا ۵ تومان پیش‌بینی شده است.

وی افزود: با ورود پروژه‌ها به مدار تولید و رسیدن به ظرفیت اسمی، سودآوری شرکت از سال ۱۴۰۵ تا ۱۴۰۸ رشد چشم‌گیری خواهد داشت به‌ طوری‌ که از حدود ۱۲ تومان در سال ۱۴۰۵ به حدود ۱۵۰ تومان در سال ۱۴۰۸ خواهد رسید که می‌تواند رقم قابل‌توجهی برای سهامداران باشد.

وی بیان کرد: با اعمال یک نسبت P/E متعارف، سهم از منظر بنیادی به‌ عنوان یک سهم ارزنده ارزیابی می‌شود.

رحیمی در پاسخ به پرسش خبرنگار «می‌متالز» درباره اینکه آیا افزایش سرمایه برای تکمیل پروژه‌ها در نظر گرفته شده است، گفت: تکمیل پروژه‌ها از محل افزایش سرمایه انجام خواهد شد و نرخ دلار در محاسبات به‌ صورت ثابت و بر اساس روند افزایشی، بدون فرض کاهش، در لحظه محاسبه لحاظ شده است.